«Зеленое» финансирование: развивая рынок ответственных инвестиций

В настоящее время «зеленое» финансирование становится неотъемлемым компонентом достижения глобальных и национальных целей устойчивого развития и формирования «зеленой» экономики, определяя новые экологически устойчивые контуры и перспективы развития международной финансовой системы за счет активного роста «зеленого» сегмента мирового финансового рынка и ответственных инвестиций. Происходит изменение самой парадигмы инвестирования в пользу так называемых преобразующих инвестиций, или инвестиций влияния, которые соответствуют не только определенному уровню экономических ожиданий, но и имеют потенциал социального и экологического воздействия[1]. По экспертным оценкам, к 2030 г. в мире на реализацию «зеленых» проектов будет направлено около 93 трлн долларов[2], для обеспечения которых необходимо широкое использование соответствующих финансовых инструментов.

При этом каждая страна ищет свой путь формирования механизма финансового обеспечения инноваций и инвестиций в области «зеленой» модернизации, цель которого – осуществление структурных сдвигов в сторону экологически устойчивого производства и потребления в соответствии с глобальными целями и национальными приоритетами развития.

Значимость предложенных к обсуждению в рамках сессии вопросов достаточно очевидна и определяется как целым рядом глобальных и внутренних вызовов, так и актуализирующимся в последнее время общественно-политическим дискурсом «зеленых» инвестиций в России. Среди спектра инструментов «зеленого» финансирования (кредитов, займов, квот на загрязнение, механизмов «зеленых» закупок и т. д.) наиболее интенсивный рост прослеживается в сфере «зеленых» облигаций, объем рынка которых в мире достиг приблизительно 390 млрд долларов, причем совокупная эмиссия «зеленых» облигаций по итогам 2018 г. составила 167,3 млрд и может достичь в 2019 г., согласно прогнозам Climate Bonds Initiative, 250 млрд долларов.

Фокусирование экспертной дискуссии в основном на этом важном инструменте «зеленого» финансирования несколько сузило заявленную тему, однако имело очевидные преимущества, позволив зафиксировать видение перспектив развития рынка «зеленых» облигаций в России различными группами заинтересованных сторон и определив содержательную предметность обсуждения.

К числу ключевых внешних факторов, обуславливающих необходимость формирования адекватной текущим реалиям институциональной среды для развития «зеленого» финансирования в России, можно отнести обозначенные модератором возможные санкции и ограничения на международном уровне для компаний, занятых в «грязных» отраслях, необходимость проактивных действий в сфере выработки стандартов и правил на «зеленых» финансовых рынках, а также повышение значения экологических рисков для устойчивого развития социума и экономики в целом[3]; международные обязательства нашей страны в отношении природоохранных целей в соответствии с Парижским соглашением об изменении климата; изменение ландшафта мировой экономической системы за счет инвестиций из экологически неустойчивых отраслей и технологий, усиление значения экологических и низкоуглеродных индикаторов в рейтингах бизнеса; угрозу отставания России от мировых трендов в условиях активной институализации инициатив в области развития «зеленого» финансирования целым рядом зарубежных стран.

Внутренняя «подпитка» стимулов к развитию инструментов «зеленого» финансирования происходит за счет необходимости согласования инструментов экологической и экономической политики в условиях начавшегося процесса экологического реформирования российской экономики и его институционального оформления в деятельности федеральных органов государственной власти и бизнес-структур.

Основными драйверами развития «зеленых» облигаций в России, определяющими перспективы их дальнейшего развития, по мнению участников сессии, являются:

• Поручение Президента Российской Федерации по итогам расширенного заседания президиума Государственного совета в части обеспечения скорейшего запуска механизма «зеленых» облигаций, который позволил бы повысить привлекательность российских и иностранных прямых инвестиций и снизить стоимость заемных средств при реализации проектов экологической направленности.

Четко продекларированная политическая воля, а также высокий потенциал рынка «зеленых» финансов и наметившаяся заинтересованность эмитентов, инвесторов и регуляторов в развитии рынка «зеленых» облигаций в России определяют необходимость создания инфраструктуры для «зеленого» финансирования.

Первым эмитентом «зеленых» облигаций в России в декабре 2018 г. на основе Green Bond Principles ICMA стала компания «Ресурсосбережение ХМАО», в декабре 2018 г. разместившая на Московской бирже облигаций серии 01 в количестве 1,1 млн штук общей номинальной стоимостью 1,1 млрд рублей, верификацию которых провело рейтинговое агентство Rating-Agentur Expert RA GmbH.

Московская биржа, соответствуя мировым трендам, в 2019 г. планирует создать специализированный сектор «зеленых» облигаций и в перспективе маркировать «зеленые» облигации для привлечения на рынок не только российских, но и иностранных инвесторов. Основные сектора применения «зеленых» облигаций включают возобновляемые источники энергии, повышение эффективности использования электроэнергии, предотвращение загрязнения окружающей среды, экологически чистый транспорт, водные ресурсы и управление сточными водами, адаптацию к изменениям климата. При этом важнейшим элементом, определяющим возможности развития «зеленых» облигаций, является система верификации, относительно которой существуют различные мнения. Позиция Минэкономразвития, озвученная Ильей Торосовым, заместителем Министра экономического развития Российской Федерации, заключается в использовании для этих целей стандартов ICMA (Международной ассоциации рынков капитала) и аргументирована наличием устойчивых механизмов, международного признания и авторитетом организаций, проводящих оценку проектов, а также возможностью снижения в этом случае барьеров для международных инвестиций. Позиция Банка России заключается в необходимости создания национального методологического центра и отечественной системы верификации, что, по мнению регулятора, позволит снизить затраты для эмитентов.

Кейс компании «Ресурсосбережение ХМАО» показывает, что в условиях отсутствия на текущем этапе национальной методологии и терминологии «зеленых» облигаций такой методологией могут служить принципы «зеленых» облигаций Международной ассоциации рынков капитала, которые впоследствии могут стать одним из элементов создания национальной методологии и таксономии в нормативно-правовой базе. В любом случае формирование согласованной и разделяемой всеми участниками рынка позиции относительно того, что именно считать «зелеными» проектами, определение системы, в соответствии с которой будут осуществляться процедуры оценки, стандартизация информации о ESG-факторах, регламентация правил и методологий и создание качественной базы для анализа является первостепенной задачей. При этом зарубежный опыт представляет огромное практическое значение, поскольку не только дает возможность понять логику работы конкретных финансовых инструментов, но также демонстрирует достигаемые ими результаты.

• Национальный проект «Экология», потребность в финансировании которого за счет внебюджетных средств составляет почти 80% от общего объема. В рамках национального проекта внедрение наилучших доступных технологий (НДТ) получило статус отдельного федерального проекта, реализацию которого будет координировать Министерство промышленности и торговли Российской Федерации. Нормативные требования по внедрению НДТ формируются таким образом, чтобы стимулировать привлечение инвестиций в сферу промышленности и последовательно формировать спрос на российское технологическое, средозащитное и аналитическое оборудование. Модернизация и экологизация производства являются чрезвычайно капиталоемкими задачами. Согласно экспертным оценкам, озвученным Василием Осьмаковым, заместителем Министра промышленности и торговли Российской Федерации, объем инвестиций при переходе на принципы НДТ составит порядка 2,7 трлн рублей до 2024 г. и около 8 трлн рублей к 2031 г. При этом доля импорта основного технологического оборудования должна быть снижена в ближайшие шесть лет с 50 до 36%. Масштабная модернизация предприятий при переходе на современные экологические стандарты должна не только обеспечить спрос на продукцию российских производителей, но и способствовать формированию новой отрасли промышленности – экологического машиностроения. В этом направлении Минпромторгом России, при участии банковского и делового сообщества, был разработан новый механизм поддержки, планируемый к запуску во втором квартале 2019 г., – субсидирование «зеленых» облигаций, – предусматривающий компенсацию предприятиям 70% от базового индикатора на выплату купонного дохода, что должно стимулировать приток инвестиций в экологические проекты. На эти цели в ближайшие три года предусмотрено направить 9,3 млрд рублей. Участниками программы смогут стать предприятия, относящиеся к первой категории (оказывающие значительное негативное воздействие на окружающую среду и относящиеся к областям применения наилучших доступных технологий). Таким образом, стимулирование «зеленых» проектов и развитие рынка ответственных инвестиций становится одним из важнейших факторов российской промышленной политики, а проводимая государством экологическая реформа напрямую связана с развитием инструментов «зеленого» финансирования, являющегося в данном случае императивом.
• Реализация Комплексного плана мероприятий по повышению энергетической эффективности российской экономики, утвержденного 19 апреля 2018 г. Распоряжением Правительства Российской Федерации, целью которого является обеспечение модернизации основных фондов, увеличение вклада технологического фактора в снижение энергоемкости валового внутреннего продукта не менее чем до 1,5% в год, а также обеспечение сокращения технологического отставания Российской Федерации от ведущих стран. При этом для целей обеспечения финансирования государственной политики в области энергосбережения планом предусмотрены мероприятия по привлечению внебюджетных средств. В рамках данного плана Минэкономразвития, координирующим его реализацию, разрабатываются конкретные предложения не только по поддержке эмитентов «зеленых» облигаций, но и по привлечению инвесторов в экологический сектор рынка. Бюджетом Российской Федерации предусмотрено потратить на эти цели около 27,5 млрд рублей в течение шести лет. В качестве возможных мер поддержки инструментов «зеленого» финансирования рассматриваются:
• полное или частичное освобождение от налога на прибыль НПФ институциональных инвесторов в части полученного процентного дохода по «зеленым» облигациям;
• распространение на «зеленые» облигации, по аналогии с ценными бумагами высокотехнологичного сектора, возможности применения налоговой ставки 0% к доходу от реализации таких ценных бумаг;
• обеспечение специального подхода по нагрузке на капитал банков, инвестирующих в «зеленые» облигации и внесение таких облигаций в Ломбардный список, в некоторых случаях – с пониженным дисконтом.

Представляется, что если указанные поддерживающие меры будут реализованы, то финансовая система сможет мобилизовать необходимые ресурсы для экономически обоснованных «зеленых» проектов. В целом участники дискуссии выразили вполне обоснованное солидарное мнение о том, что только согласованная и скоординированная работа всех заинтересованных сторон может привести к развитию эффективного рынка «зеленого» финансирования и обеспечить переход России к более экологичной и устойчивой экономике.

Необходимо отметить, что в течение последнего года экспертным сообществом был подготовлен целый ряд аналитических материалов, создающих основу для выработки принципов и методов архитектуры институциональной системы «зеленого» финансирования в России. К наиболее значимым из них можно отнести следующие документы:

• доклад «Становление рынка зеленых облигаций в России с учетом лучшей международной практики. Итоги опроса членов Российского совета по первичному рынку капитала», подготовленный саморегулируемой организацией «Национальная финансовая ассоциация» (СРО НФА) в целях определения текущего состояния рынка зеленых облигаций и перспектив его развития;
• глоссарий «Зеленая экономика: определения и понятия», представляющий собой перевод основных терминов и понятий в области ответственного финансирования, а также описание основных инициатив и организаций, которые занимаются развитием этого сектора финансов;
• аналитическая записка Группы Всемирного банка «„Зеленое финансирование“ в России: создание возможностей для „зеленых“ инвестиций», обозначающая проблемы, возможности и потенциальные пути мобилизации финансовых средств для экологизации российской экономики, институциональные и рыночные препятствия для развития «зеленого» финансирования, а также области для наращивания потенциала финансовой системы в целях мобилизации капитала для «зеленых» инвестиций;
• «Рекомендации в области устойчивого развития и зеленых инвестиций», подготовленные Национальной ассоциацией концессионеров и долгосрочных инвесторов в инфраструктуру (НАКДИ), а также периодические обзоры «Устойчивое развитие и зеленые инвестиции», представляющие исследование ключевых событий в области «зеленого» финансирования, устойчивого развития и «зеленых» инвестиций в России и за рубежом;
• диагностическая записка «Зеленые финансы: повестка дня для России», представленная Рабочей группой по вопросам ответственного финансирования (ESG-finance), в том числе «зеленого» финансирования, Экспертного совета по рынку долгосрочных инвестиций при Банке России, подробно анализирующая «зеленые» тренды в мировой экономике, предпосылки создания рынка «зеленых» финансов в России, организационно-правовые основы его формирования и развития. Также в документе приведена оценка объема рынка, в том числе составлена экспертная выборка потенциальных эмитентов «зеленых» облигаций в России. Важной составляющей этого документа является разработанная дорожная карта развития рынка «зеленых» финансов в России, включающая, в частности, задачи по выработке идеологии и консолидированной позиции регуляторов в отношении рынка «зеленых» финансов на национальном уровне, комплекс мероприятий по созданию единого национального методологического центра в сфере «зеленых» финансов, создание и утверждение принципов, стандартов и таксономии, формирование системы верификации «зеленых» инструментов и другие меры.

Первые шаги по реализации дорожной карты были сделаны СРО «Национальная финансовая ассоциация», представители которой принимали участие в подготовке данного документа. В частности, НФА приступила к формированию Российского совета по инструментам устойчивого финансирования, в состав которого, как предполагается, войдут финансовые и нефинансовые организации, провайдеры инфраструктуры, профессиональные ассоциации, представители регуляторов, эксперты. В дополнение к этому НФА разрабатывает проект концепции развития рынка устойчивого финансирования в России, которая может стать основой для формирования добровольного российского стандарта эмиссий инструментов «зеленого» финансирования.

Необходимо также отметить, что «зеленое» направление включено в проект «Основные направления развития финансового рынка Российской Федерации на период 2019–2021 годов», разработанный Банком России в соответствии с Федеральным законом «О Центральном банке Российской Федерации».

Ситуационный анализ с учетом мнений, высказанных участниками экспертного обсуждения, позволяет сделать следующие ключевые выводы о состоянии и перспективах развития «зеленого» финансирования в России.

Несмотря на наличие значительного количества реальных участников ответственного инвестирования, представленных как компаниями-экспортерами, ориентированными на внешние требования, так и компаниями внутреннего рынка, нуждающимися в стройной системе правил, определяющих необходимые критерии в области «зеленых» финансовых инструментов, в настоящее время в нашей стране отсутствуют комплексная межведомственная координация в сфере «запуска» инструментов «зеленого» финансирования, методология и институты оценки рисков ESG-инвестирования и экологических KPI и имеет место отставание нормативной базы от динамичной реальности, а также отсутствует системное представительство российских интересов при формировании международных правил «зеленого» финансирования.

Отсутствие единого координационного центра и разделяемого всеми стейкхолдерами общего видения национальной модели перехода к «зеленой» экономике может приводить к формированию политических, методологических, регулятивных и экономических противоречий. Дальнейшее развитие «зеленого» финансирования в России невозможно без системного, планомерного и скоординированного институционального проектирования многоуровневой системы различных финансовых инструментов, учитывающих особенности различных типов инвесторов (от институциональных инвесторов до физлиц), их стимулы к реализации «зеленых» проектов, а также потенциальные эффекты внедрения.

Ход экспертной сессии подтвердил динамичное развитие дискурса «зеленого» финансирования и ответственного инвестирования, а также его поддержку как на политическом, так и на корпоративном уровне, необходимость дальнейшей научной и правовой экспертизы в части применения инструментов «зеленого» финансирования и широкого общественного диалога в этой области.

Развитие дискуссии видится в определении и стандартизации подходов и методологических принципов, позволяющих оценивать эффективность экологических проектов, анализе планируемых к реализации задач и их корректировке с учетом наработанного опыта, развитии практических целей в области применения широкого спектра «зеленых» финансовых продуктов, доступных и массовых в частности, использования возможностей реализации потенциала привлечения средств населения и МСП в финансирование через облигации соответствующих региональных и муниципальных «зеленых» проектов, эмитентами которых могут выступать как органы власти, так и компании, в том числе в рамках концессионных соглашений и соглашений ГЧП, использование инструментов «зеленого» финансирования в программах капремонта и т. д. Отдельным чрезвычайно важным направлением для развития «зеленого» финансирования является обоснование и внедрение системы государственного экологического заказа.

[1] Доклад о мировых инвестициях за 2018 г.: https://unctad.org/en/PublicationsLibrary/wir2018_overview_ru.pdf

[2] Communication from the Commission. Action Plan: Financing Sustainable Growth. https://eur-lex.europa.eu/legal-content/EN/TXT/?uri=CELEX:52018DC0097

[3] The Global Risk Report 2018. http://reports.weforum.org/global-risks-2018