Поиск оптимальной глубины и структуры финансового сектора с точки зрения экономического роста, макроэкономической и финансовой стабильности

Для решения поставленной задачи тестировалась гипотеза нелинейных форм зависимости динамики ВВП, его волатильности, уровня инфляции, частоты возникновения финансового кризиса от развития основных сегментов финансового рынка. При этом использовалась стандартная методология регрессионного анализа панельных данных, применяемая в работах по похожим темам. Исследование базировалось на данных по 63 странам с развитым и развивающимися рынками за 1980-2014 гг.

На основе полученной выборки из 63 стран, включая Россию, был оценен набор регрессионных уравнений, описывающих нелинейное влияние каждого из 6-ти отобранных показателей финансового развития на каждую из 4-х целей макроэкономической политики — на экономический рост, волатильность роста, ценовую и финансовую нестабильности. Результаты оценок представлены стандартизованным образом в виде итоговой таблицы, содержащей оценки параметров уравнений, соответствующие им точки оптимума и их 90% доверительные интервалы для каждого из 6-ти показателей финансового развития, и графиков, отражающих нелинейные связи финансов и целей макроэкономической политики.

Результаты эконометрического моделирования показали, что нелинейные эффекты, суть которых заключается в том, что после определенного порога финансовое развитие может достичь избыточного уровня (эффект «toomuchfinance», Arcandetal. (2015)), обнаруживаются для всех рассмотренных показателей финансового развития. В соответствии с методологией, описанной ранее, наличие нелинейных эффектов позволяет специфицировать функцию полезности регулятора от стимулирования развития того или иного сегмента финансового сектора с точки зрения достижения четырех указанных целей. По каждому из шести показателей финансового развития были определены функции полезности регулятора и значения показателей, максимизирующие эту полезность.