Российская энергетика вернётся на долговой рынок в 2020-е годы

Рост инвестиций в новую программу модернизации ТЭС придётся на период уменьшения денежного потока из-за завершения платежей по договорам предоставления мощности (ДПМ). Высокая долговая нагрузка и длительные периоды генерации отрицательных денежных потоков — проблемы, с которыми сегодня нередко сталкивается мировая электроэнергетика. Причина — высокая капиталоёмкость инвестпроектов в данной отрасли и длительные сроки их окупаемости.

Эксперты АКРА полагают, что в период с 2018 по 2020 год FCF компаний сектора тепловой генерации достигнет уровня 150 млрд руб. в год. Решающий вклад в достижение данного показателя, который станет, вероятно, самым высоким в отрасли (в 2015–2016 годах FCF добывающих ненефтегазовых компаний равнялся 100–130 млрд руб.), внесли два основных фактора: завершение инвестиционных программ (в 2017 году инвестиции крупнейших компаний сектора упали до 5% от выручки) и прохождение пика платежей по ДПМ (специальных 10-летних тарифов за новые станции), которые в 2017 году обеспечили 86% операционного денежного потока (CFO).

АКРА ожидает, что в начале 2020-х годов российскому сектору тепловой генерации удастся нарастить инвестиции в 2–2,5 раза. Именно на этот период придётся снижение операционного потока от платежей по ДПМ, которое не будет компенсировано новыми платежами за проекты модернизации ТЭС.

Увеличение денежного потока в 2018–2020 годах может быть использовано компаниями сектора для разных целей: как для погашения долга (в 2017 году долговая нагрузка в секторе упала до 1х/CFO, при этом половина долга приходилась на ПАО «Т Плюс» и «Квадра»), так и для увеличения дивидендов, выкупа собственных акций (в 2018 году ПАО «Интер РАО» уже потратило на эти цели 42 млрд руб.), а также на слияний и поглощений.