Основной темой обсуждения в рамках выступления стал анализ геополитических рисков, национальных политических рисков, риска разрушения Еврозоны и риска возникновения торговых войн в разрезе экономического развития зарубежных стран и Российской Федерации.

В современных условиях глобальная экономика растет темпами, которые не могут не удивлять, — 3–4%, что составляет реальный рост ВВП по рыночному курсу. Наиболее вероятным прогнозом на ближайшие два года будет рост 3,2–3,4%, что в среднесрочной перспективе выглядит позитивно, однако важно осознавать геополитические, национальные политические и экономические вызовы.

Частично риски глобального экономического роста могут быть объяснены тем, что США, главный локомотив этого роста, находится на окончательном этапе восстановления, которое продолжается в течение последних восьми лет, при этом показатели экономической и финансовой устойчивости и мощности демонстрируют признаки ухудшения, например: уровень безработицы — 3%, недостаток рабочей силы. Это свидетельствует о будущем росте издержек и дальнейшем давлении на рынок труда. Немаловажное место занимает уровень задолженности нефинансового сектора и домашних хозяйств, который увеличивается с 2010 года, особенно на фоне нового повышения процентных ставок в США.

Несмотря на то, что процесс восстановления США длительный, отмечаются дополнительные вливания в связи с введением бюджетных стимулов, которые со стороны правительства в течение следующих двух лет достигнут 2,3 трлн долларов США, что, по мнению спикера, станет одной из причин повышения процентных ставок в США в долгосрочной перспективе. Если говорить о краткосрочной перспективе, то будет наблюдаться тот же самый процесс из-за действий ФРС США.

В этом году в результате введения стимулов в США наблюдается около 3% роста, что больше потенциала, составляющего около 2%. Это приведет к перегреву экономики государства, который потребует дополнительных действий со стороны ФРС США, а именно 3–4 повышения ключевой ставки.

Таким образом, к 2019 году мы получим замедление роста экономики США по мере того, как стимулирующий эффект, снижение налогов и вливания будут сходить на нет, а в 2020 году будет наблюдаться окончание расширения экономики США по причине отмены большей части налоговых преференций, которой будут присущи два геополитических риска (Корея и Ближний Восток), национальный политический риск (Италия), риск разрушения Еврозоны и риск возникновения торговых войн.

Рассмотрим эти риски более подробно.

Геополитические риски

Вилем Баутер не обеспокоен реализацией риска открытого конфликта в Корее, так как имеется шанс прийти к соглашению, что ограничит этот риск. Конечно, это может отразиться на ценах, на корейской и китайской валютах, но, скорее всего, этого не произойдет, так как рынки не смогут правильно просчитать вероятность конфликта, и поэтому геополитические риски не будут учтены в ценообразовании.

Наиболее серьезные последствия можно увидеть для Российской Федерации в ценах на нефть и в конфликте на Ближнем Востоке. Нынешний экономический рост соответствует мощным высоким ценам на сырье и факторам со стороны спроса, которые привели к повышению цен на нефть. Так, нефть марки Urals стоит 75 долларов США при заложенной цене в бюджете в 40 долларов США. И если цена покажет снижение, вряд ли она вернется к тем уровням, которые заложены в бюджет, который, с этой точки зрения, очень консервативно настроен.

Если говорить о Ближнем Востоке, США вышли из иранской сделки и совместного всеобъемлющего плана действий, а после заново ввели санкции, что ведет к серьезным последствиям даже в том случае, если Европа с помощью КНР и Российской Федерации сможет смягчить последствия нового введения санкций США в отношении Ирана. Эти потери можно измерить до миллиона баррелей в день для Ирана, и они могут вернуться к ядерному производству — и это осязаемый риск. После этого произойдет большой рост цены на нефть, что станет позитивной тенденцией для Российской Федерации, однако, с другой стороны, мировая экономика окажется в рецессии. Спикер оценивает вероятность такого развития событий в 20–25%.

Национальный политический риск и риск разрушения Еврозоны

В Италии стало неожиданностью появление популистской коалиции, лиги и движения пяти звезд. Тем не менее, ими сформировано правительство, взгляд которого достаточно опасен с точки зрения бюджета.

Если бы предложения Италии по снижению налога на доходы и НДС, сокращению и введению плоской ставки и реформе пенсионной системы были реализованы, то дефицит увеличился бы на 50% ВВП, что вело бы к ежегодному росту долга на 400 млрд долларов США. Таким образом правительство могло бы оказаться под угрозой потенциального дефолта. Это также привело бы к концу банковского финансирования Италии, так как 10% платежного баланса итальянских банков составляет суверенный долг Италии, что во многих случаях превышает их капитальную позицию.

Однако новое правительство очень сильно разделено, поэтому Италию спасет так называемый политический паралич, и, если в течение следующих двух лет правительство изменит политику, это позволит более разумной коалиции прийти к власти на следующих выборах; следовательно, риск выхода Италии из Еврозоны будет исключен. Риск выхода Италии из Еврозоны спикер оценивает как 20%.

Риск возникновения торговых войн

Определим, что торговая политика означает для Российской Федерации и ключевых развивающихся рынков.

Конечно, про торговую войну однозначно говорить нельзя. Те, кто боятся торговых войн, воспринимают риторику Президента США Дональда Трампа буквально: агрессия и нерациональность. Однако его роль, по мнению спикера, заключается в применении теории игр, которая ведет к заключению лучшей сделки для США. Он стал первым, кто нанес удар по сирийским объектам, что можно считать сигналом Северной Корее и другим торговым партнерам. После того, как Трамп начал выступать с серьезными требованиями к Китаю (например, введя тарифы на экспорт китайских товаров в США) и к ЕС (введя тарифы на сталь и ввоз алюминия), что не могло остаться незамеченным с их стороны. Вилем Баутер придерживается мнения, что США тем самым выплеснули свой спрос на переговоры NAFTA-2.

Что это значит для российской внешней среды, экономической среды и торговой политики?

США в этом и следующем годах будет характеризоваться укрепляющейся национальной валютой, повышением краткосрочной и долгосрочной ставок. Причины следующие:

1. ускорение роста экономики США с сравнении с предыдущим;
2. спад экономик Еврозоны и Японии;
3. укрепление внутренней денежно-кредитной политики США;
4. свободная денежно-кредитная политика Еврозоны;
5. дефицит бюджета США.

Это выступит неблагоприятной средой как для развивающихся рынков, так и для Российской Федерации, что осложнит процессы разработки и реализации денежно-кредитной и рыночной политик.

Однако отметим следующие сильные стороны в экономике Российской Федерации:

1. независимость кредитно-денежной политики;
2. очень осторожная бюджетная политика;
3. профицит торгового баланса;
4. рост вложений во внешние активы.

Это выступает контрастом с иными развивающимися странами (например, Аргентиной, Турцией и др.), для которых характерны крупные торговые и валютные дефициты, популистская бюджетная политика.

Разработка денежно-кредитной политики в Российской Федерации будет осложнена из-за увеличения доходности вложений в США и из-за того, что укрепление доллара США оказывает давление со всех сторон, но, благодаря исключительно эффективной и благоразумной национальной денежно-кредитной и бюджетной политике, было сэкономлено 6% ВВП во время кризиса 2014 года. Такой удачный опыт должен помочь Российской Федерации и в будущем, то есть укрепление доллара США и ценность долларовой ликвидности не должны быть проблемой для хорошо управляемой экономики Российской Федерации, о чем свидетельствует положительные изменения таких показателей, как:

1. международная конкурентность;
2. простота ведения бизнеса;
3. прямые иностранные инвестиции;

Для банков, финансовых институтов в мире и в Российской Федерации был сделан следующий прогноз:

1. медленное повышение глобальных ставок не позднее конца 2018 года;
2. рост номинальной и реальной рентабельностей;
3. акцент внимания на регулирование теневого банковского сектора;
4. необходимость подготовки регуляторами финансовых рынков к предотвращению следующего экономического кризиса.

Говоря о будущем криптовалют в глобальной финансовой системе, отметим следующее.

1. Важность доведения криптовалюты до юридического совершенства. Понятно, что криптовалюта — источник для отмывания денег, уклонения от уплаты налогов, финансирования терроризма, поэтому обращение криптовалют необходимо либо очень жестко регулировать, либо зарегулировать так, чтобы они вообще не существовала.
2. Высокий уровень затрат на криптовалюты в связи с искусственным механизмом редкости и майнингом.

Возможно, блокчейн призван сыграть определенную роль, как элемент создания децентрализованных методов совершения сделок и механизмов расчета платежей, но необходимо устранить элемент анонимности.

Цифровые валюты и моментальные платежи, безопасность которых обеспечена, доступность которых обеспечена для всех, — это все элементы будущей экономики.

В заключение отметим, что в случае послабления санкций со стороны Запада Российскую Федерацию будет ждать великолепное ближайшее десятилетие для развития экономики.

Таким образом, были сделаны попытки формулирования выводов в отношении российской экономики, исходя из текущей глобальной обстановки, которые могут использовать в практической деятельности Центральный банк Российской Федерации и финансовые институты.

Автор:

Ирина Юрьевна Евстафьева, кандидат экономических наук, доцент кафедры корпоративных финансов и оценки бизнеса Санкт-Петербургского государственного экономического университета

Экспертные аналитические заключения по итогам сессий деловой программы Форума и любые рекомендации, предоставленные экспертами и опубликованные на сайте Фонда Росконгресс являются выражением мнения данных специалистов, основанном, среди прочего, на толковании ими действующего законодательства, по поводу которого дается заключение. Указанная точка зрения может не совпадать с точкой зрения руководства и/или специалистов Фонда Росконгресс, представителей налоговых, судебных, иных контролирующих органов, а равно и с мнением третьих лиц, включая иных специалистов. Фонд Росконгресс не несет ответственности за недостоверность публикуемых данных и любые возможные убытки, понесенные лицами в результате применения публикуемых заключений и следования таким рекомендациям.