Индекс финансового стресса ACRA FSI: сходства и различия текущей ситуации с кризисами 2008–2009 и 2014–2015 годов

В материале представлен индекс финансового стресса ACRA FSI, рассчитываемый Аналитическим Кредитным Рейтинговым Агентством (АКРА). Эксперты проводят параллели между текущей ситуацией и кризисами 2008–2009 и 2014–2015 годов и отмечают, что влияние нынешней ситуации на мировой финансовый рынок частично схоже с тем, которое уже наблюдалось ранее. При этом авторы статьи выделяют ряд положительных тенденций, свидетельствующих о том, что огромные разрывы в цепочках платежей в реальной экономике и высокая волатильность цен на ключевые сырьевые товары пока не привели к банковским кризисам, как в предыдущие периоды. Текущую ситуацию также отличает значительно меньший рост проявлений асимметрии информации о качестве активов или заемщиков. В частности, спред между ставками межбанковского рынка и ставками предоставления ликвидности Банком России, а также разброс доходностей по акциям и облигациям финансовых институтов в среднем отличаются в лучшую сторону по сравнению с прошлыми кризисами.

Аналитики Фонда Росконгресс выделили основные тезисы данного исследования, сопроводив каждый из них подходящим по теме фрагментом видеотрансляций панельных дискуссий, состоявшихся в рамках деловых программ ключевых мероприятий, проведенных Фондом.

Кризис, вызванный пандемией COVID-19, имеет колоссальный масштаб, при этом он обладает как схожими со своими предшественниками чертами, так и совершенно новыми особенностями, которые не были замечены в периоды прошлых кризисов.

По мнению экспертов АКРА, каждый предыдущий масштабный кризис XXI века, например глобальный финансовый кризис и европейский долговой кризис, начинался с определенных структурных проблем в экономике. В этом отношении кризис 2020 года, вызванный пандемией коронавирусной инфекции, можно назвать беспрецедентным, поскольку основной причиной его возникновения стали внешние факторы.

В то же время влияние текущей ситуации на мировой финансовый рынок частично схоже с тем, которое наблюдалось в 2007–2009 годах. В периоды кризисных явлений инвесторы в основном отдают предпочтение высококачественным («бегство в качество») и/или высоколиквидным («бегство в ликвидность») активам. Сегодня, как и во время глобального финансового кризиса, действительно наблюдаются снижение доходности по суверенным облигациям с высоким кредитным рейтингом, увеличение спроса на наличные средства и твердые валюты, снижение фондовых индексов, рост цен на золото. Кроме того, происходит переток инвесторов из более рисковых ценных бумаг развивающихся рынков в менее рисковые ценные бумаги развитых стран.

Основное отличие текущего кризиса от глобального кризиса 2007–2009 годов заключается в том, что огромные разрывы в цепочках платежей в реальной экономике и высокая волатильность цен на ключевые сырьевые товары пока не привели к банковским кризисам. Важным отличием также является в целом более устойчивое финансовое состояние мировой банковской системы, обусловленное значительным повышением капитализации и регуляторными ограничениями, не позволяющими банкам принимать большие риски.

Эксперты АКРА отмечают, что на сегодняшний день кризиса ликвидности у банков не наблюдается, во многом благодаря активной поддержке государством бизнеса и общества.

Видео: https://roscongress.org/sessions/makroekonomicheskaya-politika-strategiya-deystviy/search/#00:57:46.751

На фоне кризиса, вызванного COVID-19, экономическая активность России снижается, а нестабильность на финансовых рынках и волатильность цен на основные сырьевые товары способствуют росту уровня финансового стресса. Аналогичная ситуация наблюдается во многих странах мира.

Снижение экономической активности, нестабильность на финансовых рынках и волатильность цен на основные сырьевые товары наблюдаются во многих других странах, например в США.

В данной публикации эксперты АКРА проанализировали динамику индекса финансового стресса ACRA FSI, который рассчитывается на ежедневной основе и призван оценить близость российской финансовой системы к состоянию кризиса. 9 марта текущего года индекс преодолел критическую отметку в 2,5 п. Как правило, это говорит о повышенной вероятности начала финансового кризиса (далее по тексту момент пересечения границы (2,5 п.) считается началом финансового кризиса). Кроме того, рост индекса, как показывает опыт наблюдений, часто предшествовал возникновению проблем в реальном секторе экономики.

Видео: https://roscongress.org/sessions/razvilki-ekonomicheskogo-rosta-poisk-modeli-razvitiya/search/#01:13:51.871

20 апреля значение ACRA FSI вернулось к уровню немного ниже 2,5 п., однако говорить о стабилизации ситуации пока рано.

Как правило, тот момент, когда дефицит ликвидности в банковском секторе достигает пиковых значений, совпадает с переходом кризиса финансовой системы страны в острую фазу. Так, с момента начала кризиса 2008–2009 годов до его вступления в острую фазу прошло 135 дней (начиная с момента пересечения индексом ACRA FSI границы в 2,5 п.), а в 2014-м — лишь пятнадцать. В этом отношении развитие финансового стресса в 2014–2015 годах было более стремительным.

По мнению авторов статьи, динамика кризиса 2020 года в настоящий момент больше напоминает ситуацию, сложившуюся в 2008–2009 годах. Основные проблемы с платежеспособностью банковских заемщиков могут возникнуть после снятия жестких карантинных мер. Усиление финансовых показателей крупнейших банков страны за последние несколько лет и накопленный Банком России опыт кризисного регулирования банковского сектора при необходимости могут существенно улучшить ситуацию с ликвидностью банковского сектора по сравнению с предыдущими кризисами. Тем не менее эксперты АКРА полагают, что пик финансового стресса может быть еще впереди.

Видео: https://roscongress.org/sessions/biznes-v-poiskakh-doveriya/search/#00:15:27.743

Также предлагаем вам ознакомиться с другими материалами, размещенными в специальных разделах Информационно-аналитической системы Росконгресс СидимДомаЭкономика, Финансовый рынок и Денежно-кредитная политика, посвященных возможным путям стабилизации экономики в условиях пандемии, а также особенностям денежно-кредитной политики и возможностям для развития финансовых рынков.