Формирование новой модели развития российской экономики: между Сциллой и Харибдой

Экспертное заключение подготовлено по итогам сессии ПМЭФ-2022 «Российский финансовый сектор в новых условиях»

Автор: Орлова Ольга Юрьевна, доктор экономических наук, доцент, профессор кафедры банков, финансовых рынков и страхования Санкт-Петербургского государственного экономического университета

Российская экономика перенесла шоковое воздействие стремительно усиливающегося санкционного давления, которое безусловно оказало и продолжает оказывать негативное влияние на все экономические процессы нашего сообщества. Финансовый рынок традиционно принимает на себя первый удар разрастающегося кризиса, в силу своей высокой вовлеченности в процессы глобального движения капитала, а также экономической активности всех участников, включающих не только корпоративный сектор, но и население, которое всегда чутко реагирует на любые изменения в новостной экономической повестке. Первоначальное резкое падение курса национальной валюты — это событие, которое отечественная экономика переживала уже неоднократно, что позволило российским регуляторам сформировать действенный набор методов и инструментов в области валютного регулирования, применение которого эффективно для нейтрализации острой фазы кризиса, не допуская развития панических настроений среди российских экономических агентов. Своевременные и взвешенные действия Банка России позволили стабилизировать ситуацию на российском финансовом рынке, но последующее резкое укрепление курса национальной валюты в условиях повышенной инфляции и ключевой ставки, привело к возникновению активной дискуссии о необходимости поиска новых методов и подходов к стимулированию посткризисного развития национальной экономики.

Представители государственного сектора и частного бизнеса, которые приняли участие в сессии «Российский финансовый сектор в новых условиях» выразили общие мнение о том, что сейчас мы находимся в некоем переломе, когда происходит смена экономической парадигмы, так как сложившаяся в России экономическая модель не может дальше функционировать из-за произошедшего существенного изменения как внешнего, так и внутреннего экономического контекста, а новая перспективная модель опережающего развития отечественной экономики находится пока еще в начальной стадии своего формирования.

В качестве одной из основных проблем текущей ситуации можно выделить то, что под влиянием политических факторов, которые зачастую шли вразрез с экономической обоснованностью, были разрушены устоявшиеся механизмы и инфраструктура обслуживания международных финансовых потоков и глобального движения капитала. В своем выступлении на сессии, Первый заместитель министра экономического развития РФ, Илья Торосов, подчеркнул необходимость создания новой инфраструктуры для обслуживания платежей, конвертации валют, в том числе для работы с «токсичными» валютами, а также «мягкими» валютами, которые подучают все большее распространение в российском торговом обороте. Кроме этого, перед государством стоят амбициозные задачи существенного наращивание объемов кредитования и восстановления рынка капитала. В этой связи дискуссия об уровне ключевой ставки и курса национальной валюты становится еще более острой. Какой курс рубля будет стимулирующим не только для наполнения доходной части государственного бюджета, но и для развития внутреннего производства и повышения конкурентоспособности российской продукции? Может ли обесценение национальной валюты выступать стимулом для решения этих задач?

В ходе обсуждения, состоявшегося на полях сессии были озвучены несколько различных подходов в поисках ответов на эти важнейшие для будущего российский экономки вопросов. Один из подходов, который разделяет Председатель ВЭБ.РФ Игорь Шувалов, предусматривает ведущую роль государства в становлении новой экономической модели развития российского общества основой которой может выступать механизм перераспределения инвестиционных рисков между государством, коммерческими банками и частными инвесторами, так как в текущих условиях высокой экономической турбулентности и геополитической неопределенности, потенциальные инвесторы будут проявлять особую осторожность при принятии инвестиционных решений, которая может тормозить процесс наращивания кредитного потенциала российского корпоративного сектора. Предлагаемый механизм может быть реализован за счет существующего инструментария, такого как использование государственных гарантий при привлечении долгосрочного финансирования или активного развития государственно-частного партнёрства в различных областях экономики. В этой связи необходимо отметить, что усиление роли государства в стимулировании экономического развития России определенно повлечёт за собой увеличение финансовой нагрузки на бюджет Российской Федерации. Вопрос о необходимости докапитализации отечественной банковский системы также поднимался экспертами в ходе дискуссии, и в этом случае государству предстоит решать непростой вопрос поиска ресурсов для реализации намеченных планов по финансированию стимулирующих мероприятий. В условиях снижения объемов поступления экспортной выручки, на которые оказывает серьезное влияние валютный курс рубля, существует большое искушение использовать нерыночные механизмы управления курсом национальной валюты в целях ее стабилизации на уровнях предельно комфортных для решения задачи наполнения доходной части российского бюджета.

Вместе с тем возврат к «ручному управлению» курсовой политикой может повлечь за собой серьезные последствия для всех хозяйствующих субъектов и в этой связи участники дискуссии были едины в своем мнении о необходимости крайне осторожного и взвешенного подхода к применению ограничительных мер в отношении механизмов обращения валютных активов российских компаний и физических лиц. Как отметил Первый заместитель председателя Банка России Владимир Чистюхин, чем меньше государство вмешивается в курсообразование, тем лучше для экономики, потому что именно рыночное ценообразование балансирует спрос и предложение, соответственно, существующий уровень валютного курса рубля отражает все те решения и действия регулирующих органов, которые были предприняты в целях стабилизации национального финансового рынка и подстройки экономики под новую совокупность факторов, определяющих ее состояние на текущий момент.

Ведущие экономисты сходятся во мнении, что основной залог макроэкономической стабильности — это прежде всего низкий уровень инфляции, без которого обеспечить необходимый объем долгосрочного финансирования инвестиционных проектов, так нужных сейчас российской экономике, будет крайне затруднительно. В условиях высокой ключевой ставки существенное увеличение кредитного потенциала российской банковской системы вряд ли возможно, даже несмотря на наличие компенсаторных мер со стороны государства по субсидированию ставки заимствования и определённых послаблений для финансового сектора. Достижение обозначенных на сессии Ильёй Торосовым перспективных показателей роста кредитного портфеля российского корпоративного сектора до 75 трлн. рублей в течение ближайших 3-х лет возможно только при возвращении ключевой ставки ЦБ РФ к докризисным уровням, что становится краеугольным камнем при определении стратегических целей и задач российской денежно-кредитной политики.

По мнению участников дискуссии, наличие свободной конкуренции на финансовом рынке не менее важно для формирования новой бизнес-модели российского общества, чем низкая инфляция и сбалансированный курс национальной валюты. Существование определенных преференций для отдельных рыночных игроков может породить драматические искажения в конкурентном ландшафте российской экономики приводя в результате к структурным диспропорциям и росту неудовлетворенности среди конечных потребителей финансовых услуг. Сжатие российского финансового рынка и консолидация банковского сектора является серьезным вызовом для конкурентной среды в этой области, так как может повлечь за собой уход с этого рынка активных игроков, наполняющих рынок ликвидностью необходимой для его дальнейшего полноценного функционирования. Следует отметить, что несмотря на последние потрясения, отечественный финансовый рынок все еще обладает определенным потенциалом в области привлечения длинного инвестиционного ресурса в интересах российского корпоративного сектора. Безусловно в настоящий момент рынок корпоративных заимствований переживает не лучшие свои времена, но именно он может стать определенной точкой роста для наращивания объемов финансирования инвестиционных проектов российских компаний. Существенный объем заимствований может быть достигнут посредством увеличения доли рынка корпоративных облигаций, которые имеют определенные преимущества по сравнению с банковским кредитованием, в том числе длительный срок обращения с приемлемым уровнем рисков, при этом финансовый рынок выступает механизмом перераспределения риска среди различных групп инвесторов, снижая тем самым риск-нагрузку на банковский капитал и, соответственно, потребность в докапитализации финансового сектора.

В условиях высокой неопределённости экономического и геополитического контекста определение основополагающих принципов функционирования новой модели российской экономики должно формироваться на базе разумной конкуренции и определения оптимального баланса соблюдения интересов всех экономических агентов. В ближайшее время российской экономике предстоит пройти между Сциллой и Харибдой валютного курса рубля и ключевой ставки Банка России без потери управляемости и существенного урона для инвестиционного потенциала отечественного финансового сектора, и от того, насколько верно будет выбран курс, зависит экономическое будущее нашей страны.

Экспертные аналитические заключения по итогам сессий деловой программы Форума и любые рекомендации, предоставленные экспертами и опубликованные на сайте Фонда Росконгресс являются выражением мнения данных специалистов, основанном, среди прочего, на толковании ими действующего законодательства, по поводу которого дается заключение. Указанная точка зрения может не совпадать с точкой зрения руководства и/или специалистов Фонда Росконгресс, представителей налоговых, судебных, иных контролирующих органов, а равно и с мнением третьих лиц, включая иных специалистов. Фонд Росконгресс не несет ответственности за недостоверность публикуемых данных и любые возможные убытки, понесенные лицами в результате применения публикуемых заключений и следования таким рекомендациям.